Publié le 06-03-2018
Fitch Rating annonce les perspectives de la Tunisie avec une note de B +
Fitch Ratings a révisé les Perspectives sur la note de défaut de l'émetteur à long terme en devises étrangères (IDR) à Négatif par rapport à Stable et a confirmé la note à 'B +'.
Selon Fitch, la note de la Tunisie est plombée par une dette publique et extérieure élevée et croissante, reflétant de larges déficits jumeaux, une croissance économique modérée et une dynamique de réforme peu dynamique dans un contexte de tensions sociales et politiques. Cela est compensé par de fortes caractéristiques structurelles, y compris des indicateurs élevés du PIB par habitant et de la gouvernance et un bilan du service de la dette propre.
La révision de la perspective à négatif reflète les pressions accrues sur les finances extérieures et la grande incertitude entourant la capacité du gouvernement à faire avancer les politiques requises pour réduire les déséquilibres macroéconomiques au milieu du mécontentement social, des tensions politiques et du programme électoral chargé. La lenteur des réformes fiscales largement impopulaires et les pressions à la hausse persistantes sur les salaires entraîneront un écart d'épargne et d'investissement persistant. Les petits tampons externes et budgétaires exacerbent la vulnérabilité de l'économie aux chocs exogènes. Le rebond des cours du pétrole et le resserrement des conditions de financement en dollars américains sur les marchés internationaux augmentent les risques de dégradation des finances publiques et extérieures de la Tunisie.
Des pressions accrues sur les finances extérieures sont atténuées par un fort soutien officiel des créanciers à la Tunisie, reflétant le soutien de la communauté internationale à la transition démocratique du pays et son importance stratégique dans un contexte régional précaire. Nous nous attendons à ce que la Tunisie satisfasse aux critères de performance quantitatifs de son arrangement actuel avec le FMI pour le prochain examen du 1T18 en juin. Les prêts officiels couvriront l'essentiel des besoins de financement externe en 2018, bien que nous nous attendions également à ce que le gouvernement fasse également appel au marché international. La performance de la Tunisie dans le cadre de l'accord avec le FMI a été faible en 2016 et 2017, entraînant des retards récurrents dans les décaissements des prêts du Fonds. Ceci est une source de risque de liquidité étant donné que des parties du financement public sont directement ou indirectement liées à la réalisation des jalons du programme du FMI.
L'inflation a atteint un sommet inégalé de 7,7% en avril. Nous prévoyons qu'elle restera bien supérieure à sa moyenne à long terme de 4% dans un avenir prévisible, reflétant l'approche graduelle de la Banque Centrale de Tunisie (BCT) pour resserrer sa politique et la nature générale des pressions sur les prix dans l'économie. La banque centrale a relevé son taux directeur trois fois de 150 pb cumulatif au cours des 12 derniers mois, ce qui a entraîné une augmentation du coût du financement, le taux du marché monétaire fluctuant près de la limite supérieure du corridor des taux d'intérêt. Cependant, les taux d'intérêt réels restent négatifs et la croissance de la masse monétaire est soutenue, à 12% en mars.
Le déficit du compte courant (CAD) restera large, s'établissant en moyenne à 9,5% en 2018-2019 sur la base de nos prévisions, en baisse par rapport à 10,4% en 2017 et par rapport à une médiane «B» de 4,2%. Les importations non énergétiques se stabilisent en volume, tandis que les exportations s'accélèrent. Cependant, la facture d'importation d'énergie augmente en raison de la hausse des prix du pétrole et de la baisse durable de la production intérieure d'hydrocarbures.
La flambée de l'inflation et la hausse des coûts unitaires de main-d'œuvre aggravent la surévaluation du dinar. Les interventions de BCT et le large CAD ont entraîné une baisse des réserves de change à l'équivalent de 72 jours d'importations en mai contre 111 jours fin 2016 et 93 jours fin 2017. Nous prévoyons que la dette extérieure nette atteindra 75,6% du PIB en 2019, soit presque le double de son niveau cinq ans plus tôt et bien au-dessus de la médiane «B» de 24%
La croissance du PIB augmente graduellement et atteindra en moyenne 2,7% en 2018-2019, en hausse par rapport à 1,5% en 2016-2017, sous notre niveau de référence. Le tourisme rebondit après la crise qui a suivi les attentats terroristes de 2015, grâce à l'amélioration de la sécurité. La production agricole devrait connaître une forte croissance et la reprise de la demande extérieure soutient l'activité manufacturière. À moyen terme, le resserrement du dosage des politiques, les pressions sur le pouvoir d'achat et la hausse des coûts des intrants vont de plus en plus peser sur la demande intérieure.
Le gouvernement a promulgué d'importantes augmentations permanentes d'impôts directs et indirects en 2018, en dépit des protestations sociales contre les dispositions de la loi de finances qui ont eu lieu début janvier. Elle a notamment relevé de plusieurs points de pourcentage le taux de TVA, introduit une contribution de solidarité sociale de 1% sur les revenus des entreprises et des particuliers et augmenté les droits de douane et autres impôts directs et indirects.
La consolidation budgétaire doit encore être consolidée du côté des dépenses du budget. Le gouvernement prévoit d'éliminer graduellement les subventions à l'énergie d'ici 2021, mais les augmentations progressives des tarifs du gaz et de l'électricité ne suffiront pas à compenser les pressions supplémentaires sur les coûts dues à la hausse des prix du pétrole.
